有一個趨勢要接受，那就是成長風(fēng)格又回來了。拉圖看看，今年短短2個月不到，市場風(fēng)格極端變化，成長大幅跑贏價值20多個點：

 

 

A股的大小盤風(fēng)格歷來是輪動的，只是過去3年，大盤價值風(fēng)光無兩，大家都被教育服服帖帖的時候，中小盤成長風(fēng)格他胡漢三又來了。順勢而為很重要，如果沒有踩對中小板塊，今年收益也一般。

 

 

昨天創(chuàng)業(yè)板成交量創(chuàng)出歷史新高2232億，超過15年最瘋狂的時候。今年以來，多只創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅超20%。

 

 

關(guān)鍵問題來了，很多人糾結(jié)的，現(xiàn)在估值已經(jīng)不便宜了(基本都在歷史中樞以上)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)后面漲勢能否持續(xù)?

一、中期，市場風(fēng)格偏向成長

首先要接納這個趨勢。

1、我覺得，中期依然看好成長風(fēng)格。

核心邏輯在于宏觀轉(zhuǎn)型+微觀產(chǎn)業(yè)趨勢。大方向上，國家進(jìn)入了經(jīng)濟轉(zhuǎn)型新階段，創(chuàng)新成長成為中國新的經(jīng)濟動能。而2019年下半年以來的成長風(fēng)格就開始演繹，背后在于一些產(chǎn)業(yè)新趨勢的確定性上行，科技、TMT等行業(yè)的景氣度提升趨勢沒有改變，并且業(yè)績相對受疫情黑天鵝影響較小。

至于權(quán)重股的修復(fù)行情，恐怕要等到4月份左右重要會議下穩(wěn)增長發(fā)力，同時得看到疫情基本宣告勝利。也不會讓金融地產(chǎn)的低估便宜一直持續(xù)，反正我是兩手抓(左手科技成長+右手低估價值，現(xiàn)在左手稍重一些)，眼光放全年看。

2、監(jiān)管政策寬松周期，利好創(chuàng)業(yè)成長。

再融資政策松綁，新一輪政策監(jiān)管寬松周期開啟對成長風(fēng)格是極大支撐。

創(chuàng)業(yè)板再融資簡化條件，對創(chuàng)業(yè)板在市場中的并購、上下游的整合、外延式的增長上將會更為有利，強化科技成長風(fēng)格，更加利好優(yōu)質(zhì)公司，有助于實現(xiàn)從“小而美”到“大而強”轉(zhuǎn)變。

3、估值不低，但是有業(yè)績支撐。

創(chuàng)業(yè)板經(jīng)過一段時間上漲后，估值處于歷史中樞偏高水平。

 

 

創(chuàng)業(yè)板指的動態(tài)估值為62，歷史平均數(shù)是51，目前已在歷史分位點82%位置。(不過看著離極端行情高位，還有距離。)從短期交易角度看的確累計了一定風(fēng)險。

但從業(yè)績增速來看，萬德2020年預(yù)測的凈利潤增速63.86%，目前六十倍的市盈率，業(yè)績增長有望幫助估值消化。

 

 

所以短期看，交易角度創(chuàng)業(yè)板積累了一定風(fēng)險，但拉長看，目前對具有高景氣成長指數(shù)而言還有均值修復(fù)空間，主要也看業(yè)績盈利能力能否支撐高估值。

二、創(chuàng)業(yè)板細(xì)分主題指數(shù)分析

如果市場中期風(fēng)格偏成長，那么昨天說的中證500+科技100ETF就是不錯的組合，中證500代表成長風(fēng)格配置，比較穩(wěn)。

但還有人想更激進(jìn)一些，創(chuàng)業(yè)板能不能上車?

之前我們寫過創(chuàng)業(yè)板寬基指數(shù)，可以回顧《創(chuàng)業(yè)板十年一夢，上車的方式》，今天接著梳理了創(chuàng)業(yè)板4只更精選的指數(shù)：創(chuàng)業(yè)板50、創(chuàng)成長、創(chuàng)藍(lán)籌、創(chuàng)精選88。

這幾只都是在創(chuàng)業(yè)板股票中再精細(xì)選股，有什么區(qū)別呢?

 

 

創(chuàng)業(yè)板50：最資深，2014年發(fā)布，主要是選取了創(chuàng)業(yè)板指中流動性好的50只股票。其他三只指數(shù)都是2019年新發(fā)布的指數(shù)，其中創(chuàng)成長和創(chuàng)藍(lán)籌還是Smart Beta指數(shù)：

創(chuàng)成長，側(cè)重成分股的成長能力和動量效應(yīng)明顯的上市公司;

創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌，則注重上市公司的盈利能力、財務(wù)之類、波動率等;

我新發(fā)現(xiàn)的有一只創(chuàng)精選88，資歷最淺，從編制方法上來看，它在創(chuàng)業(yè)板中“小中選小”，集中創(chuàng)業(yè)板里的中盤股。(它對應(yīng)的基金還未成立)

 

 

(可以看到，創(chuàng)精選88大部分市值在100以下)

四只指數(shù)歷史走勢如下：

 

 

一眼望去，2013年以來，這只資歷較淺的創(chuàng)精選88，因為更偏中小市值，歷史中彈性最大，回撤也大。價值風(fēng)格下，創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌近兩年走勢較優(yōu)，創(chuàng)50表現(xiàn)墊底，回撤大;但今年來，創(chuàng)50漲幅最好，因為持倉中醫(yī)藥生物+TMT占比最高。

從4只指數(shù)行業(yè)持倉分布上看，創(chuàng)業(yè)成長的醫(yī)藥生物權(quán)重最高占到36.88%，創(chuàng)業(yè)板50TMT占比較高，創(chuàng)精選88的計算機、電子占比較為集中。

總體，創(chuàng)業(yè)板50和創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌的泛科技持倉較為集中，占到90%以上。

 

 

三、相關(guān)基金產(chǎn)品梳理

目前市場上，跟蹤這幾只創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的產(chǎn)品如下，

 

 

跟蹤創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)的產(chǎn)品較豐富，場內(nèi)、場外、分級產(chǎn)品都有，其中華安創(chuàng)業(yè)板50ETF規(guī)模最大，管理費也是最便宜。

創(chuàng)成長和創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌這兩只Smart Beta產(chǎn)品都由華夏基金包攬，創(chuàng)藍(lán)籌規(guī)模稍大一些。

從最近一年的走勢來看，創(chuàng)業(yè)板50ETF表現(xiàn)突出，只有它跑贏了創(chuàng)業(yè)板指，創(chuàng)成長表現(xiàn)略差。前面也分析了主要是因為創(chuàng)50持倉集中在醫(yī)藥生物+TMT。

 

 

最后，我們來看看前10大重倉股。創(chuàng)業(yè)板50剔除了溫氏股份這種傳統(tǒng)業(yè)務(wù)企業(yè)，重倉股以醫(yī)藥生物、泛科技標(biāo)的為主。而其他都含有溫氏，創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌前10大重倉股中有東方財富、同花順金融服務(wù)公司。

 

 

從基金規(guī)模和持有人結(jié)構(gòu)來看，創(chuàng)業(yè)板50具有規(guī)模優(yōu)勢，機構(gòu)持倉與個人持倉分配也較均勻，華夏低波藍(lán)籌的機構(gòu)配置比例較低。

 

 

綜上，我再捋一捋：

1)創(chuàng)業(yè)板50，剔除溫氏股份這類傳統(tǒng)企業(yè)，持股集中在醫(yī)藥生物+TMT，有泛科技的屬性(集中創(chuàng)業(yè)板);結(jié)合當(dāng)下科技成長的環(huán)境，所以近1年表現(xiàn)更優(yōu)。

2)創(chuàng)精選88，在創(chuàng)業(yè)板里又挑了一遍中小市值公司。它在2014、2015年彈性好，因為當(dāng)時正值上輪再融資政策松綁，炒的就是小票，不過這次邏輯不大一樣了，我覺得并不是雞犬升天，還是要注重成長公司的質(zhì)量，優(yōu)秀商業(yè)模式和競爭優(yōu)勢，利好的新興科技企業(yè)。

3)兩只創(chuàng)業(yè)板Smart Beta指數(shù)，按理說偏成長的更適合創(chuàng)業(yè)板，但這幾年收益看創(chuàng)成長并沒有跑過創(chuàng)藍(lán)籌，不知道是不是因子的原因。

4)綜合費率、規(guī)模和流動性看下來，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)還是更好一點，更偏泛科技概念。

5)總體上，如果中期市場風(fēng)格偏成長，偏中小市值的泛科技指數(shù)表現(xiàn)應(yīng)該就更給力一些。

那么，與前我們對比中，同樣以中小市值風(fēng)格為主的科技100ETF相比呢?

創(chuàng)業(yè)板50集中在創(chuàng)業(yè)板單一板塊，波動風(fēng)險更大;而科技100ETF是中小板占比為主，創(chuàng)業(yè)板占比33%左右，且是Smart Beta還有主動選股的策略，每3個月就調(diào)倉一次，優(yōu)勢還是在的?？磦€人風(fēng)險偏好。

我看了一下科技100ETF跟蹤的新興科技100指數(shù)，已經(jīng)創(chuàng)出新高，其他幾只泛科技指數(shù)還在爬坑中。給力。

 

 

創(chuàng)業(yè)板短期交易風(fēng)險是有的，但結(jié)合中期風(fēng)格偏成長的情況，子彈還會飛一會兒。